El año 2025 ha marcado un resurgimiento en la relación entre Argentina y el Fondo Monetario Internacional (FMI), caracterizado por un renovado acercamiento bajo la administración de Javier Milei. Argentina, con una larga trayectoria de 22 acuerdos y desembolsos, es uno de los países con mayor historia con el organismo. Sin embargo, su relación ha sido fluctuante, con crisis y renegociaciones derivadas de los acuerdos más recientes, firmados durante los gobiernos de Mauricio Macri (2018) y Alberto Fernández (2022), convirtiendo a Argentina en el mayor deudor del FMI.
Motivado por las necesidades del país, a principios de 2025, el presidente argentino comenzó a explorar la posibilidad de un nuevo programa económico con el FMI. En febrero, Javier Milei y Kristalina Georgieva, Directora Ejecutiva del FMI, se reunieron por segunda vez para discutir la viabilidad de este acercamiento, buscando superar tensiones y renegociaciones previas. Durante la reunión, se delineó un plan de estabilización y crecimiento para Argentina, y ambas partes se comprometieron a trabajar en un nuevo programa, enfocado principalmente en flexibilizar el cepo cambiario, que aún estaba vigente en el país.
Tras intensas negociaciones, viajes y reuniones, en abril, Argentina y el FMI alcanzaron un nuevo acuerdo, tras la ratificación del Decreto de Necesidad y Urgencia (DNU) del Poder Ejecutivo por parte del Poder Legislativo. El acuerdo, destinado a aliviar la carga financiera y estabilizar la economía, fue aprobado en la Cámara de Diputados con 129 votos a favor, 108 en contra y 6 abstenciones. (Créditos: NA)
El Programa Económico
Después de meses de negociaciones y el visto bueno del Directorio del FMI, el programa económico entre Argentina y el Fondo Monetario Internacional fue aprobado por U$S 20.000 millones. El objetivo primordial es fortalecer las reservas del Banco Central y estabilizar la economía argentina. El FMI reconoció la rápida desinflación, la recuperación de la actividad económica y las reformas estructurales impulsadas por el gobierno de Javier Milei como señales alentadoras, indicando que Argentina se encontraba en el camino correcto, y que este desembolso consolidaría su macroeconomía y sostenibilidad.
El gobierno libertario celebró el acuerdo con el FMI, considerando la volatilidad del mercado financiero local. Este acuerdo era crucial para restaurar la confianza del mercado e inyectar liquidez. Sin embargo, en abril ya comenzaban a surgir preocupaciones sobre el posible impacto de la cotización del dólar en la viabilidad del acuerdo, así como la posible confrontación con China debido a este nuevo pacto con el organismo multilateral liderado por Estados Unidos.
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Tras la ratificación oficial, el programa se estructuró con una duración de cuatro años, previendo revisiones trimestrales de los objetivos en materia fiscal, monetaria y de acumulación de reservas. Este último punto se perfilaba como el mayor desafío para el gobierno. No obstante, este esquema trimestral sufriría modificaciones con el tiempo y la primera revisión del acuerdo. Es importante destacar que, en paralelo a este convenio con el FMI, Argentina, según ha afirmado el Ministro de Economía, Luis Caputo, en repetidas ocasiones, ha estado gestionando acuerdos con otras instituciones internacionales con el fin de obtener financiamiento adicional.
El Talón de Aquiles: La Acumulación de Reservas
Desde mayo, diversos analistas y expertos en el sector económico señalaban que la acumulación de reservas representaba el principal escollo para Argentina en el marco del nuevo programa económico. El Banco Central mismo advirtió que era imperativo que el país incrementara sus reservas para cumplir con la meta inicial del acuerdo, fijada para principios de junio, fecha que se postergó dándole al oficialismo argentino seis semanas adicionales de margen. El objetivo primario era alcanzar una acumulación neta de 5.000 millones de dólares en las arcas del Banco Central.
A pesar del compromiso de no intervención en el mercado de divisas, las reservas del Banco Central experimentaron una disminución de más de 1.000 millones de dólares tras la inyección de fondos provenientes del FMI y el Banco Mundial, que ascendió a 13.500 millones de dólares en abril. Si bien el gobierno insistía en su capacidad para cumplir con las metas acordadas a través de un “repo” u otros mecanismos financieros, en el mercado se mantenía la opinión de que la verdadera independencia económica se logra con dólares propios en el Banco Central, una perspectiva diametralmente opuesta a la defendida por el gobierno libertario en ese momento. Se argumentaba que el impedimento fundamental para alcanzar la acumulación necesaria de reservas internacionales era el propio diseño del régimen cambiario, implementado por el gobierno de Javier Milei. Conviene recordar que este sistema permite al Banco Central comprar divisas en el Mercado Libre de Cambios (MLC) únicamente cuando el tipo de cambio oficial mayorista se sitúe por debajo del umbral de los $1.000. Frente a este panorama, el Ministro de Hacienda finalmente detalló, en una entrevista, las medidas compensatorias y la estrategia del gobierno para lograr la acumulación de reservas requerida.
A pesar de las conjeturas y la incertidumbre en torno al programa económico, el FMI aprobó la primera revisión del acuerdo y, en julio, habilitó el segundo desembolso del programa por 2.000 millones de dólares. A pesar de esta aprobación, es esencial señalar que el Gobierno Nacional no logró cumplir con el objetivo de acumulación neta de reservas. A pesar de ello, la institución crediticia multilateral decidió seguir adelante con el desembolso, tras evaluar y destacar las medidas fiscales y monetarias implementadas, resaltando especialmente la “sólida ancla fiscal” y la “rígida política monetaria”. De hecho, el organismo enfatizó el cumplimiento del ancla fiscal, la recuperación de las reservas internacionales –si bien no se alcanzó la meta establecida–, la reducción de la inflación y el marco monetario, que, según el FMI, se complementará con nuevas iniciativas para “avanzar hacia una economía más abierta, resiliente y basada en el mercado”. La controversia surgió cuando el organismo multilateral pasó por alto la concesión de un “waiver” (exención) a Argentina –como se había especulado– a pesar del incumplimiento de la meta de acumulación de reservas, que tras la primera revisión se acordó que fuera anual en lugar de trimestral, como se había negociado en marzo.
Se presume que esta decisión de evitar el waiver fue impulsada por la administración estadounidense de Donald Trump, quien considera al gobierno argentino un socio estratégico. Dado que el estatuto del FMI permite la concesión de hasta dos waivers por incumplimiento de las metas acordadas, algunos medios, como “La Política Online”, consideran que esta decisión otorgó mayor margen de maniobra al gobierno de Javier Milei y que la decisión del Fondo tuvo una motivación fundamentalmente política.
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El 2025 de Argentina y el FMI: Un camino sinuoso
La relación entre Argentina y el Fondo Monetario Internacional (FMI) ha experimentado un nuevo capítulo durante el 2025. Bajo la administración de Javier Milei, Argentina se ha realineado estratégicamente con el FMI, retomando una larga historia vinculada al organismo. Con un historial de 22 acuerdos y desembolsos, Argentina es uno de los países con mayor interacción con el Fondo, aunque su relación ha sido históricamente fluctuante. Los acuerdos recientes, firmados bajo los gobiernos de Mauricio Macri (2018) y Alberto Fernández (2022), culminaron en crisis y consecuentes renegociaciones, dejando a Argentina como el principal deudor del FMI.
A principios de 2025, el gobierno argentino, confrontado con las necesidades económicas del país, inició un acercamiento al FMI para negociar un nuevo programa económico. Este esfuerzo culminó en febrero con el segundo encuentro entre Milei y Kristalina Georgieva, Directora Ejecutiva del FMI, buscando superar las tensiones y renegociaciones previas. En la reunión, se discutió un plan de estabilización y crecimiento para Argentina, con ambas partes mostrando disposición a colaborar en la elaboración de un nuevo programa, según Georgieva. Posteriormente, se reveló que este programa buscaría flexibilizar el control de cambios, aún vigente en el país.
Tras intensas negociaciones, viajes y reuniones de trabajo, Argentina y el FMI alcanzaron un nuevo acuerdo en abril, sujeto a la ratificación del Decreto de Necesidad y Urgencia (DNU) por el Poder Legislativo. Este acuerdo, destinado a aliviar la carga financiera y estabilizar la economía, fue aprobado por la Cámara de Diputados con 129 votos a favor, 108 en contra y 6 abstenciones.
El Plan Económico Aprobado
Después de meses de negociaciones y la deliberación del Directorio del FMI, se aprobó un programa económico por U$S 20.000 millones. El objetivo primordial era fortalecer las reservas del Banco Central y estabilizar la economía argentina. El FMI reconoció que la rápida desinflación, la recuperación de la actividad económica y las reformas estructurales impulsadas por el gobierno de Milei indicaban un progreso, creyendo que este desembolso fortalecería la macroeconomía y la sostenibilidad del país.
El gobierno celebró el acuerdo, especialmente en un contexto de volatilidad financiera local. El acceso a estos fondos era crucial para restaurar la confianza del mercado y mejorar la liquidez. Sin embargo, en abril ya se anticipaban desafíos, incluyendo la posible tensión entre el valor del dólar y las implicaciones del acuerdo con China, dada la relación entre Argentina y el país asiático.
Acumulación de Reservas: Un Desafío Clave
El programa acordado, con una duración de cuatro años, incluía revisiones trimestrales de metas fiscales, monetarias y de acumulación de reservas, este último punto visualizado como el principal reto para el gobierno. Esta periodicidad de revisión, sin embargo, sería ajustada tras la primera evaluación del acuerdo. Adicionalmente, el Ministro de Economía (Luis Caputo) informó que Argentina también estaba negociando con otros organismos internacionales para asegurar fondos adicionales.
La acumulación de reservas emergió como el principal obstáculo, como advirtieron analistas y especialistas desde mayo. Incluso el Banco Central reconoció la necesidad de aumentar las reservas para cumplir con la primera meta del acuerdo, inicialmente fijada para junio, pero extendida por seis semanas. El objetivo era acumular U$S 5.000 millones netos en el Banco Central.
A pesar de las expectativas, el FMI aprobó la primera revisión en julio, habilitando un segundo desembolso de U$S 2.000 millones. Si bien la revisión fue exitosa, el Gobierno Nacional no cumplió la meta de acumulación de reservas netas. Sin embargo, el organismo multilateral avanzó con el desembolso, destacando las medidas fiscales y monetarias implementadas, especialmente la “sólida ancla fiscal” y la “postura monetaria estricta”. El FMI resaltó el cumplimiento del ancla fiscal, la reconstrucción de reservas (aunque incompleta), la reducción de la inflación y el marco monetario, que se complementaría con medidas para una economía más abierta. La controversia surgió cuando el FMI no concedió un “waiver” (excepción) por el incumplimiento de la meta de reservas, que, tras la primera revisión, pasó a ser anual en lugar de trimestral.
Se especula que esta decisión fue impulsada por la administración de Donald Trump, considerando a Argentina un aliado estratégico. Dado que el estatuto del FMI permite hasta dos waivers, algunos medios sugieren que esta omisión concedió mayor margen de maniobra al gobierno de Milei, sugiriendo una motivación política en la decisión.
Un Desafío Creciente
Tras la primera revisión, se presume que el FMI anticipa que Argentina no cumplirá el objetivo de reservas a final de año, incluso con las flexibilizaciones previas. No obstante, se especula que el Fondo podría habilitar un nuevo desembolso de U$S 1.000 millones a cambio de metas más exigentes para el próximo año.
La portavoz del organismo, Julie Kozack, anticipó que cumplir la meta de reservas de fin de año “será un desafío”. En Washington, se da por sentado que se aprobará un waiver por reservas, junto con la próxima revisión del acuerdo. Sin embargo, es prematuro asegurar esto, dados los antecedentes sobre la polémica elusión del waiver.
El Superávit Fiscal: Clave del Programa
El superávit fiscal se presenta como la clave del programa económico entre Argentina y el FMI. Mientras que la acumulación de reservas es un desafío creciente, las metas fiscales y monetarias ofrecen oportunidades, especialmente la meta fiscal.
En los últimos meses del año, el Sector Público Nacional (SPN) registró superávit fiscal. En octubre, se registró un superávit primario de $823.925 millones, y un superávit financiero de $517.672 millones, impulsado por el superávit primario y el pago de intereses de deuda pública. En los primeros diez meses del año, se registró un superávit primario acumulado del 1,4% del PBI y un superávit financiero acumulado del 0,5% del PBI, “sosteniendo el ancla fiscal del programa de gobierno”.
El Presidente Milei celebró este dato, definiéndolo como “el ancla de hierro”. Es importante recordar que gastar menos de lo que ingresa al Estado es el eje central del programa económico del Gobierno Nacional. Milei celebró en redes sociales este nuevo logro fiscal y financiero en el segundo año de su gestión.
Con el registro de un nuevo superávit fiscal, el Gobierno Nacional se acerca al cumplimiento de la meta fiscal pactada con el FMI, incluso con la posibilidad de superarla, considerando que el compromiso es del 1,6% del PBI, y el dato de octubre fue del 1,4%. Argentina cierra el 2025 con este nuevo programa económico con el FMI, que continuará en los próximos años, exigiendo mayor responsabilidad y cumplimiento de los compromisos asumidos.
